ウォーレン・バフェットの巨額現金保有：市場のピーク到来を示唆する兆候か？

ウォーレン・バフェットの巨額現金保有：市場のピーク到来を示唆する兆候か？

伝説的投資家ウォーレン・バフェット率いるバークシャー・ハサウェイ社の現金保有額が、過去最高となる3250億ドルに達しました。この驚くべき巨額の現金は、市場にどのようなシグナルを送っているのでしょうか？ 本記事では、バフェット氏の現金戦略、市場の現状、そして今後の見通しについて詳細に分析します。

バフェット氏の現金保有：歴史的規模と解釈

バークシャー・ハサウェイ社の現金保有額3250億ドルは、同社の事業規模を考慮すると、非常に高い水準にあります。 その目的が資本を株式に配分することである企業が、これほど巨額の現金を抱えていることは、多くの市場関係者にとって懸念材料となっています。

一部では、バフェット氏が市場の大幅な下落を予想し、それに備えて現金を着実に蓄えていると解釈されています。 まるで迫りくる経済の嵐を予見し、備蓄を始めたかのようにも見えます。しかし、本当にそうなのでしょうか？

バフェット氏の投資戦略と市場の現状

まず重要なのは、バークシャー・ハサウェイ社の規模が、過去20年間で劇的に拡大している点です。1997年の時価総額は500億ドルでしたが、現在では1兆ドルに達しています。 したがって、単純に現金保有額の絶対値だけを見るのではなく、保有資産全体に対する現金の割合に着目する必要があります。

現在、バークシャー・ハサウェイ社の現金保有額は、総ポートフォリオの約30%を占めています。 これは歴史的な高水準であり、過去にはこれほど高くなかったことを示しています。 言い換えれば、バフェット氏がこれほどまでに株式市場への投資を抑制しているのは、過去に例を見ない状況です。これは、彼が現在の株式市場を特に魅力的とは見ていないことを示唆しています。

バフェット氏は「黒鳥」を予見しているのか？

この巨額の現金保有は、未曽有の事態（ブラック・スワン）への備え、あるいは次の不況を予見したためという憶測を呼び起こします。 過去、バフェット氏が特に現金比率を高めていたのは2004年から2007年の期間です。この期間、現金比率は20%を常に上回っていました。そしてまもなく、2008年の金融危機が勃発しました。

しかし、このエピソードを詳しく調べると、バフェット氏が危機を予見していたと断定するのは難しいことが分かります。 彼の現金比率のピークは2004年12月であり、金融危機の発生（2008年）から3年も前でした。 さらに、2005年と2006年には、すでに現金比率を削減し始めていました。つまり、彼は金融危機について何らかの情報を持っていたとは考えにくいのです。

実際、バフェット自身は、経済動向を予測できるなどと主張したことはありません。 彼は自らマクロ経済学を専門とすることに否定的であり、その姿勢は以下のような彼の言葉からも伺えます。

私は、マクロ経済要因を基に買収を決定したり、拒否したりしたことを思い出せません。

バフェット氏の真の戦略：長期視点とバリュー投資

では、なぜバフェット氏は現在これほど多くの現金を抱えているのでしょうか？ 彼の投資哲学書「賢明なる投資家」を読めば、その理由が理解できるでしょう。 彼の現在の現金戦略は、市場の短期的な動向を予測することに基づいているわけではありません。 むしろ、市場が割安な時に株式へのエクスポージャーを増やし、高値の時はエクスポージャーを減らすという、彼の長期的なバリュー投資戦略に合致しています。

現在の米国株式市場は、少なくとも控えめに言っても高値圏にあります。 バフェット氏が重視するS&P500のPER（株価収益率）は、2021年と1999年（図表参照）に短期間だけ見られた水準にまで上昇しています。 つまり、過去40年間で最も高値圏にあると言えるでしょう。

さらに、S&P500だけでなく、金融株、工業株、素材株など、ほぼ全てのセクターが歴史的に高値圏にあります（図表参照）。 バフェット氏の投資哲学は、「優れた企業を割安な価格で購入する」ことであるため、現在の市場価格では魅力的な投資機会を見つけるのが難しいと考えられます。

一方で、現金の利回りは過去30年間で最高水準に達しています。 これは、慎重な投資家にとって、高値の市場において理想的な投資と言えます。 これは「賢明なる投資家」の哲学とも合致します。 現金利回りが株式利回りよりも高い場合、同書は株式への配分を大幅に減らし、現金への配分を増やすべきだと示唆しています。 そして、現在まさにそのような状況なのです。

現金利回り vs. 株式利回り：市場のピークを示唆する指標？

(図表：S&P500の配当利回り と 現金利回りのスプレッド)

上記の図表は、S&P500の配当利回り と 現金利回りのスプレッドを示しています。 現在はかなり負の値となっており、過去60年間でこのような状況はわずか8回しかありませんでした。 注目すべきは、これらのほとんどがS&P500のピークとほぼ完全に一致していることです。 1987年のブラックマンデー直前のピークも含まれています。

高い現金利回りと低い株式利回りのスプレッドは、投資家が株式への資本配分を減らし、現金貯蓄を増やす傾向があることを意味します。 これは必然的に市場を大きな下落に対して脆弱にします。

2024年の市場とバフェット氏の戦略：過去の類似性

では、なぜ2024年現在、このスプレッドが負の値にもかかわらず、市場ピークはまだ確認されていないのでしょうか？ これは、1990年代後半の状況と似ています。 当時も、現金利回りが魅力的なにもかかわらず、高値の株式市場が継続していました。 この状況は数年続きましたが、2001年の不況によってようやく市場は現実的な水準に引き戻されました。

バフェット氏の現金戦略：不況予測ではない長期的な視点

したがって、バフェット氏のような長期投資家が、経済動向を予測できるかどうかとは関係なく、現在の環境では現金保有を増やすでしょう。 不況が近いのかどうかは別として、市場の下落局面が来た時に備えて現金の準備を進めていると言えるでしょう。 市場が下落したら、その現金を使って再び市場に投資するでしょう。

当社の投資戦略：短期的なトレンドに着目

私たちは、バークシャー・ハサウェイ社とは全く異なる戦略を採用しています。2024年を通じて多くのトレードを行い、ブルマーケットに乗ってきました。 私たちのトレード期間は、多くても1～3ヶ月です。 そのため、長期的な市場予測は必要ありません。 重要なのは、現在の株価トレンドです。 現在の株価は上昇トレンドにあるものの、指標が下降トレンドを示唆し始めたら、ネットロングからネットショートに転換します。

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まとめ：バフェット氏の現金戦略を読み解く

ウォーレン・バフェットの巨額な現金保有は、必ずしも不況の到来を予見したからというわけではありません。 それは、彼のバリュー投資哲学と、現在の高値圏にある市場環境に基づいた合理的な戦略です。 短期的な市場動向に翻弄されることなく、長期的な視点で投資を行うバフェット氏の姿勢は、多くの投資家にとって学ぶべき点が多いでしょう。 彼の現金戦略は、市場の潜在的なリスクを認識し、それを回避するための賢明なアプローチを示唆していると言えるでしょう。